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        六大銀行中報對比:哪家更適合長期持股?

        騎天大圣| 2019-9-6 16:35 閱讀 52148 評論 0

        作者:估值的救贖

        來源:雪球

        又到了一年的中報期,這次的大銀行分析加入了一個新銀行,就是即將登陸A股的郵儲銀行。郵儲銀行也是我國第六個國有銀行。它雖然是老六,但是其資產規模已經達到了10萬億,超過了老五交通銀行。

        2019的中報來看五大銀行凈利潤表現都很一般,五大銀行的凈利潤增速都在5%以內,只有第六家銀行郵儲銀行的凈利潤保持在了15%的增速。

        五大銀行的投資者們看到了其它銀行都是雙位數增長非常羨慕。但是其他銀行的雙位數增長和大銀行的個位數增長是否可持續呢?值得懷疑。銀行間同業市場利率的下行的確對大銀行有所打擊但是隨著同業利率的穩定,這個打擊也將到此為止。而且這次的中報我們看到大銀行非息收入有較快的增長,四大銀行在電子銀行和信用卡上均有較好的表現。我認為隨著理財子公司的逐步開業,大銀行的非息收入將會得到進一步的增長。

        第一部分:六大銀行的利息收入與非息收入



        在利息收入部分,受到市場利率下行影響,六個銀行除了交通銀行凈息差都有所下降,這表現為存款優勢銀行與存款弱勢銀行在同業市場互為對手盤,同業利率下降有利于存款弱勢的銀行增加凈息差,也會減少存款優勢銀行的凈息差。

        凈息差與2018年中報變動情況如下:工商銀行2.29%(下降1bp)、建設銀行2.27%(下降7bp)、農業銀行2.16%(下降19bp)、中國銀行1.83%(下降5bp)、交通銀行1.58%(上升16bp)、郵儲銀行2.55%(下降9bp)。四大銀行利息收入增長均由規模因子貢獻。其中工商銀行表現最好,規模因子貢獻超過了價格因子的負貢獻很多,最終表現在工商銀行凈息差僅下降了1bp。其實下降了多少并不是最重要的,因為我們投資人要的是橫向對比,利率的下行是一次性的,當下行到一定位置的時候就會企穩。在企穩以后我們可以看到工商銀行和建設銀行的凈息差依然保持較高水平,交通銀行雖然有所上升,但是依然保持低位。郵儲銀行依然保持很高的水平。農業銀行下行較大,但也能保持2.16%的水平。好學生這個科目考差了但是依然是好學生。

        在非息收入部分,我們可以看到表現都比利息收入要好。其中工商銀行、中國銀行、農業銀行、交通銀行都是雙位數增長。細分來看,我們看到工商銀行的非息收入中的保費收入增長比較快達到了80%,但是這個保費收入我們要注意保費支出也增加了76%,這個導致了工商銀行營業收入很強但是最終營業利潤不強。在這一點上,建設銀行保費收入一直都是負增長的,建信人壽這一兩年來都在調整結構等調整完了估計也會有業績貢獻。建設銀行非息收入主要是由電子銀行和信用卡貢獻為主。農業銀行也在電子銀行方面有突出的表現,農業銀行電子銀行收入增長了44%。中國銀行非息收入雖然增長20%,但是都不是集中在手續費方面的,手續費方面僅為個位數增長。交通銀行的非息收入占比是六大銀行里面最高的,整體增長比較好。郵儲銀行的非息收入是六大銀行里面最少的,但是實際上不會比農業銀行少很多,主要是它的利息收入表現非常強勁以至于拉低了非息收入的占比。

        所以,六大銀行在非息收入方面,考慮長期持有需要持續的穩定性,我認為凈息差依然是首要選擇標準,次要標準是手續費收入較為平穩增長的銀行。因此第一部分結論是工商銀行和建設銀行是較好的長期投資標的。

        第二部分:成本收入比

        成本收入比這個指標對于長期投資者來說非常重要,因為它非常穩定,一般都是震蕩下行,越來越低。而且這個指標對比起來非常簡單,直接拿來對比就行了,越低的越好。工商銀行18.71%、建設銀行21.83%、農業銀行25.73%、中國銀行24.63%、交通銀行29.05%、郵儲銀行50.95%。郵儲銀行的成本收入比實在是太高了,主要是比其它銀行多了一個儲蓄代理及其它費用。郵儲代理費主要支付給郵政集團及各省郵政公司的儲蓄代理費。

        所以,第二部分的對比結論也是工商銀行和建設銀行比較好。

        第三部分:資產質量

        資產質量其實也是一種成本,但是其重要性高于成本收入比,因為資產質量好壞源于一個銀行的底層資產質量和銀行風控水平。我們需要通過一個指標來區分銀行對待資產質量的嚴格程度。逾期貸款率和不良貸款偏離率就是個不錯的指標。

        逾期貸款率:工商銀行1.68%、建設銀行1.43%、農業銀行1.49%、中國銀行1.42%、交通銀行1.82%、郵儲銀行0.98%。在逾期貸款方面,四大銀行都表現得比較平穩,工商銀行雖然有點高,但是無傷大礙,郵儲銀行逾期貸款非常低但是郵儲銀行貸款和墊款占總資產比重也比較低。其實逾期貸款時觀察銀行業整體不良水平比較好的一個指標,這個指標放在30多家銀行中可以看出上市銀行整體的資產質量走勢是好轉的。作為頭部的六大銀行更容易獲得核心資產債權。我們無需過度擔心。

        不良貸款偏離率:工商銀行76.74%、建設銀行67.18%、農業銀行77.91%、中國銀行73.60%、交通銀行86.44%、郵儲銀行80.91%相對于2018年報比較平穩。其中建設銀行是把所有逾期貸款都打入了不良貸款。但是需要注意的是,建設銀行在2018年年底時候的逾期貸款是比不良貸款要少很多的,如今逾期貸款只比不良貸款少一點點,這是不同的。而且建設銀行在和核銷和轉出方面是有比較多的轉出貸款的。這點需要注意一下。幾大銀行資產質量指標雖有波動,但是依然保持較好的水平,不要過多的在意細節的變化。我們來投資,很多問題如果不成為規模和持續性的趨勢我們是不用在意的,我們只要觀察一下就行了。所以第三部分對比結論是郵儲銀行和建設銀行比較優質。

        第四部分:資本充足率

        資本充足率是比較戰略性的指標,對銀行有深遠的影響。六大銀行當中,也使用使用著兩套法則。內部評級法和權重法。其中工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行使用的是內部評級法,郵儲銀行使用的是權重法。在我之前的文章已經說過了內部評級法的犀利之處。郵儲銀行發展零售貸款卻沒有獲得內部評級法是一大遺憾,也是和招商銀行最大的一條鴻溝。

        在資本充足率方面:工商銀行15.75%、建設銀行17.06%、農業銀行15.48%、中國銀行15.33%、交通銀行13.84%、郵儲銀行12.98%。建設銀行依然是名列前茅。

        補充核心一級資本充足率現在有幾種方法,一種是靠自身的利潤去補充核心一級資本,另外是靠定增、IPO上市、發轉債三種方式補充核心一級資本。對于投資者來說銀行自身利潤補充核心一級資本是最友好的。核心一級資本充足率越高也意味著銀行的經營杠桿率越低,也會降低ROE。

        補充非核心一級資本可以通過發行永續債去補充。這些工具不會犧牲股東權益,而且拿過來永續債可以繼續再貸出去。關于二級資本債的發行,其實在到期前五年是會減弱其計入資本充足率的比例的。也就是銀行必須發一個新的二級資本債去換舊的二級資本債。所以我們也看到了很多銀行發了永續債就把舊的二級資本債還了。一個是舊的債利率更高,二是舊的債補充資本充足率比例是減少的。

        因此在發債補充資本方面,建設銀行表現是最好的,這都得益于建設銀行擁有六大銀行中最高的風險加權資產收益率。其次是工商銀行。風險加權資產中報情況如下:工商銀行1.85%、建設銀行2.15%、農業銀行1.64%、中國銀行1.67%、交通銀行1.42%、郵儲銀行1.57%。

        交通銀行雖然在市場利率下行時候,存款競爭加大的情況下息差有所上行利息收入和非息收入均有較快增長,但是依然無法改變其風險加權資產收益率較低的狀態。

        總結部分:作為長線價值投資者,我看中這些大銀行主要是看中了他們穩定性,也非常重視一些長期指標而非中短期指標。我們投資金融股,最重要的是底層資產的安全。因為銀行的杠桿是加載底層資產上面的。大銀行的底層資產是比較核心的資產,買銀行股實際上就是買了一個債權的綜合體。因此綜合以上四個部分的分析我覺得工商銀行和建設銀行依然是較好的長線投資品種。需要注意是,本人不是金融專業人士,所做出的判斷僅為一名普通投資者所能做出判斷,如有不正確的地方希望各位可以在評論區提出批評與指正。

        文章點評
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